Relativa cautela sul credito societario a causa delle valutazioni più rigide e dei rischi di recessione un po' elevati, e preferenza per il credito investment grade e i prodotti strutturati. È questa in sintesi la view di Philippe Bodereau (in foto), portfolio manager e head of the credit research team in Europa di PIMCO, illustrata dall'esperto nella consueta rubrica “Il gestore della settimana”.

Quali sono i principali trend nel mercato del credito che ritiene più rilevanti per gli investitori in questa fase?

In seguito al reset generazionale dei rendimenti nel 2022, riteniamo che si sia creato un valore significativo nel reddito fisso di alta qualità. Questo ci permette di costruire portafogli che offrono agli investitori rendimenti a livelli che non si vedevano da oltre un decennio, senza dover assumere un rischio di credito eccessivo. Sebbene gli spread creditizi si trovino attualmente all'estremità più stretta del loro intervallo storico, i fondamentali appaiono ragionevolmente solidi al di fuori dei mutuatari di qualità inferiore e a tasso variabile. Nel complesso, per una società globale come PIMCO continuano a esserci molte opportunità di sfruttare l'interessante valore relativo del reddito fisso in tutte le regioni, cercando di creare alfa per i nostri clienti.

Come prevede che i tassi di interesse influenzeranno la performance del credito nei prossimi 12 mesi?

Sebbene un'inflazione più rigida del previsto all'indomani della pandemia abbia mantenuto i tassi delle banche centrali più alti per un periodo più lungo, la disinflazione in corso e gli ulteriori progressi verso gli obiettivi delle banche centrali hanno fatto sì che il ciclo di riduzione dei tassi sembri ben avviato. Riteniamo che le banche centrali dei mercati sviluppati potrebbero ridurre i tassi di circa il 2% nel 2025. Con l'economia statunitense e altre che sembrano pronte a raggiungere un raro atterraggio morbido, riteniamo che il calo dei tassi d'interesse possa fornire una spinta alla performance del credito nei prossimi mesi. Se il contesto macroeconomico dovesse deteriorarsi più di quanto attualmente previsto e le banche centrali dovessero ridurre i tassi in modo più aggressivo, i rendimenti totali del credito di alta qualità potrebbero essere ulteriormente sostenuti.

Dove vede le migliori opportunità di rendimento nel mercato del credito, sia in termini geografici che settoriali?

Nel complesso, siamo relativamente cauti sul credito societario a causa delle valutazioni più rigide e dei rischi di recessione un po' elevati. In questa fase del ciclo, privilegiamo il credito IG e i prodotti strutturati. La nostra attenzione è rivolta alla liquidità e alla flessibilità per gestire in modo appropriato le potenziali flessioni macroeconomiche. Nell'ambito del credito societario, vediamo opportunità in settori di qualità superiore come le banche, le utilities e alcune telecomunicazioni negli Stati Uniti e in Europa. Inoltre, vi sono sacche del settore immobiliare con bilanci solidi e possibilità di beneficiare potenzialmente dei venti di coda secolari legati alle crescenti esigenze di dati e logistica. A parte il credito societario, i titoli garantiti da agenzie statunitensi appaiono valutati in modo interessante e rappresentano un'alternativa liquida e di alta qualità per gli investitori.

Quali sono le caratteristiche distintive la filosofia di investimento del PIMCO GIS Capital Securities Fund?

Il Fondo ha cercato di offrire agli investitori un modo per ottenere rendimenti interessanti sfruttando il miglioramento dei fondamentali del settore bancario dopo gli eventi della crisi finanziaria del 2008, che hanno indotto una maggiore regolamentazione e hanno portato a più di un decennio di derisking bancario in Europa e negli Stati Uniti. Inoltre, il Fondo ha costantemente adottato un approccio diversificato all'investimento in titoli di capitale, ricercando le opportunità più favorevoli e corrette per il rischio in tutta la struttura del capitale. L'enfasi sulla diversificazione è posta su più dimensioni, il che significa che attribuiamo un peso elevato nell’evitare indebite concentrazioni per regione, emittenti e obbligazioni specifiche. Ci concentriamo inoltre sulle banche nazionali di qualità più elevata, con modelli di business diversificati e franchise retail dominanti. Gli sviluppi fondamentali positivi per il settore hanno aumentato drasticamente la resilienza delle banche e, più di recente, l'aumento dei tassi d'interesse ha portato a un netto incremento della redditività, soprattutto in Europa. L'insieme di questi cambiamenti fa sì che il settore bancario continui a presentare molte opportunità interessanti per gli investitori in grado di orientarsi con successo e di comprendere l'ampia gamma di obbligazioni bancarie presenti sul mercato.