“Non crediamo si verificheranno notevoli cambiamenti nel breve termine e i prossimi trimestri si riveleranno probabilmente molto simili ai prossimi anni”. Saira Malik (in foto), head of equity and fixed income, chief investment officer di Nuveen, spiega che “anche se riteniamo che ci possa essere un'ulteriore disinflazione dal settore immobiliare e da altri servizi di base, è probabile che l'inflazione complessiva rimanga al di sopra dell'obiettivo della Fed. La crescita è destinata a rallentare, ma non a scendere ai livelli pre-Covid. Nonostante l'aumento della disoccupazione quest'anno, la crescita dei redditi è rimasta forte, sostenendo una costante espansione della spesa. Questo sembra destinato a continuare anche se i mercati del lavoro dovessero indebolirsi ulteriormente”.

“La crescita nominale - sottolinea la manager - è il principale motore della performance di mercato. Per le azioni, determina il potenziale di guadagno complessivo e per il reddito fisso i livelli di rendimento. La crescita nominale degli Stati Uniti rispetto al resto del mondo determina anche la valutazione del dollaro. Prevediamo che il new normal sarà una crescita nominale pari a circa il 5%, piuttosto che il trend pre-Covid inferiore al 4%. Ciò significa che è improbabile che i tassi scendano tanto quanto molti si aspettano e che gli asset di rischio saranno probabilmente sostenuti. Prevediamo che il rendimento del Treasury decennale rimarrà per lo più stabile e che i tagli dei tassi della Fed avverranno a un ritmo più lento e saranno più contenuti rispetto a quanto molti si aspettano. Nonostante la volatilità relativamente elevata, i mercati azionari hanno performato bene per gran parte del 2024 grazie alla crescita economica resiliente e agli utili societari solidi (anche se in calo). Allo stesso tempo, le valutazioni sono diventate sempre più elevate, mentre i tassi d'interesse restano alti. Questa combinazione ci porta a mantenere un posizionamento sostanzialmente neutrale nei mercati azionari globali. In generale, privilegiamo i segmenti di qualità superiore, in particolare settori e regioni geografiche che offrono benefici a livello di fondamentali. Allo stesso modo, siamo meno favorevoli alle aree che sono maggiormente sensibili all’economia o ai tassi d'interesse”.

A livello geografico, “continuiamo a ritenere che le azioni statunitensi offrano la migliore combinazione di caratteristiche difensive e opportunità di crescita, anche se stiamo assistendo ad alcuni cambiamenti nelle opportunità relative. Anche se il boom dell'intelligenza artificiale dovrebbe rimanere un fattore chiave per la crescita degli Stati Uniti, riteniamo che gli investitori dovrebbero ampliare le loro allocazioni. Siamo sempre più favorevoli alle small cap statunitensi, che potrebbero beneficiare dei cambiamenti nelle politiche fiscali, dell'aumento dell'attività di M&A e delle pratiche commerciali più protezionistiche”.

“Al di fuori degli Stati Uniti - conclude Malik - adottiamo maggiore cautela sui mercati sviluppati ed emergenti, sulla base delle prospettive di crescita economica relativa e della probabilità di un dollaro USA più forte. Un'eccezione è il Giappone, dato che il paese sta uscendo dalla deflazione e registra una solida crescita dei salari reali. I mercati del private equity rimangono un po’ sotto pressione (soprattutto alla luce dei tassi d'interesse ancora elevati), ma vediamo valore nei mercati secondari del private equity, dove la domanda è più forte e dovrebbe continuare a crescere”.