05/07/2022

Più inflazione e volatilità: come muoversi

La News

La pandemia ha innescato un massiccio spostamento della spesa dei consumatori verso i beni e non verso i servizi.

Questa riallocazione si è verificata quando le chiusure hanno limitato la produzione e la circolazione - e ha portato a una riallocazione settoriale delle risorse. Il risultato è ben chiaro guardando l'area grigia ombreggiata nel grafico.

 

Il riavvio dell'attività economica ha scatenato una domanda repressa di servizi, creando un mercato del lavoro apparentemente rigido.

La guerra in Ucraina ha aggiunto un ulteriore shock sui prezzi delle materie prime. Questi fattori hanno spinto l'inflazione ai massimi di 40 anni.

 

Spese dei consumatori: quanto pesa la quota di beni

 

Quasi tutti i partecipanti all’Outlook Forum organizzato da BlackRock con executives e portfolio manager hanno affermato infatti che l'inflazione media degli Stati Uniti si assesterà al di sopra dell'obiettivo della Federal Reserve del 2% nei prossimi cinque anni.

 

“Si tratta di un netto cambiamento rispetto al nostro Outlook Forum di novembre, quando solo la metà aveva fatto questa previsione - avvisa Jean Boivin, Head of BlackRock Investment Institute - I partecipanti si sono divisi sul modo in cui le aziende si adatteranno a questo nuovo ambiente e se riusciranno a mantenere i margini storicamente elevati tra l'aumento dei costi dei fattori produttivi e la necessità di diversificare le catene di fornitura in un mondo più frammentato.

La metà dei partecipanti vede un arresto della ripresa nei prossimi due anni, che porterebbe a una recessione globale breve e poco profonda, con un aumento significativo rispetto al novembre 2021. La crescita statunitense in declino è stata al centro dell'attenzione, mentre aumenta il rischio di un eccessivo irrigidimento da parte della Fed.

La raffica di rialzi dei tassi delle banche centrali ha dimostrato che molti ignorano l'effetto schiacciante che ciò avrà sulla crescita, a nostro avviso, e ora vediamo la ripresa dell'attività economica statunitense in fase di stallo”.

 

In tutto questo, un mondo in rapida evoluzione complica le cose. La guerra in Ucraina ha esacerbato l'alta inflazione e provocato un forte aumento dei prezzi delle materie prime, che, secondo i relatori del Forum, resteranno probabilmente elevati.

“La riduzione della capacità produttiva dopo anni di investimenti insufficienti e l'aumento della domanda di metalli industriali necessari per la transizione verso l'azzeramento delle emissioni di carbonio entro il 2050 - commenta Boivin - La sovraperformance degli asset energetici tradizionali quest'anno non significa che la transizione si stia invertendo.

Riflette i maggiori utili previsti per le società che sostituiscono l'approvvigionamento energetico russo. Riteniamo che l'uso dell'energia nei prossimi decenni sarà molto diverso e che i combustibili fossili a basse emissioni di carbonio avranno un ruolo importante nel consentire questa trasformazione”.

 

La frammentazione geopolitica è un altro principio del nuovo regime, accelerato dalla guerra in Ucraina.

I mercati emergenti non sono più quelli di una volta, il nome stesso è improprio, poiché nasconde un insieme di Paesi incredibilmente diversi. Secondo i partecipanti al Forum, il vecchio approccio che consisteva nell'inseguire la crescita e gli asset a buon mercato negli EM è ormai superato.

Ora si tratta di investimenti di qualità, di potenziale di reddito e di ricerca dei beneficiari del "friend-shoring".

Un altro cambiamento: la dipendenza dei Paesi emergenti dalla Cina è in calo, il che tampona alcuni degli effetti delle misure di blocco imposte da Pechino causa Covid.

 

Come devono regolarsi gli investitori per far fronte a tutto questo? “Ignorare i rischi macro a proprio rischio e pericolo - riassume il manager del BII - La maggior parte dei partecipanti ha dichiarato di aspettarsi cicli brevi, maggiore volatilità macro e mercati volatili.

Hanno sottolineato la necessità di modificare più rapidamente il portafoglio in un contesto di riduzione degli orizzonti di investimento e di dare priorità alla liquidità.

I partecipanti hanno anche messo in discussione la classica struttura di portafoglio che prevede il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni. Una ripartizione 40-30-30 - comprendente il reddito fisso tradizionale, le azioni pubbliche e gli asset privati - è forse più adatta al nuovo regime. Molti hanno convenuto che puntare semplicemente sulla mean reversion o comprare il ribasso non funzionerà più”.

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