Andare in leva sull’andamento dell’oro. In pratica, moltiplicare quelle che sono le performance in dollari del metallo giallo. Non serve andare su strumenti rischiosi, ma sono sufficienti i titoli delle compagnie aurifere. Le cui azioni hanno un effetto leva sul prezzo dell’oro: se il prezzo del metallo sale, solitamente i prezzi dei titoli auriferi si impennano in misura maggiorata.

“il recente record dell'oro avrebbe dovuto essere una buona notizia per i titoli delle società minerarie: ci sono circa 85 società minerarie quotate in borsa, con una capitalizzazione di mercato complessiva di circa 325 miliardi di dollari.

Invece, stranamente, negli ultimi due anni le azioni dell'oro hanno sottoperformato in modo significativo il metallo stesso. Per capirne il motivo, dobbiamo capire perché l'oro ha sovraperformato. E questo potrebbe a sua volta indicarci quando i titoli minerari auriferi potrebbero tornare a sovraperformare”.

A segnalare questa anomalia finanziaria sono Albert Chu (gestore di portafoglio) e Angus Poland (analista specializzato in strategie sulle risorse naturali) di Man Group. 

L’oro da sempre viene considerato un rifugio sicuro: contro le incertezze, le tensioni geopolitiche, le tempeste finanziarie. Tutte caratteristiche che hanno permesso al metallo prezioso di sovraperformare l'S&P negli ultimi due anni. 

“Ma la risposta degli Stati Uniti all'invasione russa è stata probabilmente più incisiva dell'invasione stessa. Gli Stati Uniti hanno deciso di congelare gli asset in dollari di proprietà della banca centrale russa. Questa mossa ha sorpreso i detentori stranieri di dollari e ha indotto molte banche centrali a diversificare le loro attività dal dollaro. L'oro può fornire proprio questa diversità: non è emesso da nessun paese o banca centrale e non comporta quindi rischi politici o di credito. 

Le banche centrali hanno aumentato i loro acquisti auriferi a livelli record, con la People's Bank of China che ha rappresentato oltre il 70% degli acquisti di oro da parte delle banche centrali lo scorso anno, facendone salire il prezzo. Anche i consumatori cinesi hanno investito nell'oro, vedendo diminuire il proprio patrimonio netto a causa della crisi immobiliare e del crollo dell'indice azionario di riferimento Hang Seng”.

Il rialzo dell’oro non ha quindi trainato quello dei titoli auriferi: le banche centrali raramente investono in specifici sottosettori del mercato azionario e gli investitori cinesi al dettaglio non investono tipicamente in azioni occidentali. 

“Inoltre, aspetto forse ancora più importante, i titoli minerari sono denominati in dollari e i loro profitti sono anch'essi nella stessa valuta, quindi non sono un buon veicolo di diversificazione dal dollaro”.

In questo contesto, del resto, gli Etf hanno venduto. “I fondi negoziati nelle borse occidentali hanno ceduto il 23% delle loro partecipazioni negli ultimi due anni - spiegano da Man Group - Ciò può essere attribuito in gran parte all'aumento del rendimento dei Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Il rendimento dei TIPS è una proxy dei tassi di interesse reali. Quando sale, gli investitori possono ottenere un rendimento reale privo di rischio più elevato, quindi possono vendere oro e scambiarlo con dollari. Quando il rendimento dei TIPS scende, accade il contrario”.

Quali sono le prospettive allora? Con gli acquisti provenienti dall’Asia l'oro ha resistito bene pur in un contesto di aumento del rendimento dei TIPS. “Gli investitori occidentali sono preoccupati che questa relazione cambi in caso di calo del prezzo dell'oro. Finora non sono stati disposti a dare credito ai titoli minerari per l'aumento del prezzo del metallo” concludono gli esperti di Man Group.