Nessun taglio dei tassi, ancora ok i bond legati all'inflazione

28/03/2023

Nessun taglio dei tassi, ancora ok i bond legati all'inflazione

di Advisor Professional

La News

“La progressione delle previsioni della Fed mostra che è stata ripetutamente troppo ottimista sia sulla crescita che sull'inflazione”.

È netta Wei Li, Global Chief Investment Strategist del BlackRock Investment Institute di BlackRock.

Le ultime proiezioni implicano una recessione nei prossimi mesi, con un arresto della crescita nel 2023 dopo un forte inizio d'anno (linea rossa). La Fed non prevede ancora di tagliare i tassi perché l'inflazione è persistentemente al di sopra del suo obiettivo del 2%. La Fed prevede quindi di convivere con un'inflazione persistente anche in caso di recessione: l'inflazione PCE rimarrà al di sopra del 3% alla fine del 2023 (linea gialla). L'inflazione non si avvicinerà al suo obiettivo prima del 2025.

“Tuttavia, riteniamo che la Fed stia sottovalutando quanto l'inflazione si stia dimostrando ostinata a causa della rigidità del mercato del lavoro - prosegue Wei Li - L'inflazione potrebbe rimanere al di sopra del suo obiettivo anche più a lungo, se la recessione sarà lieve come prevede la Fed”.

La Fed e le altre banche centrali hanno chiarito che i problemi bancari non li fermeranno da un ulteriore inasprimento.

Le autorità statunitensi hanno agito rapidamente per contribuire ad arginare il contagio proteggendo i depositanti dai fallimenti bancari.

Ma hanno continuato ad aumentare i tassi durante il tumulto: lo hanno fatto la Fed, la BCE, la BoE.

Persino la Banca Nazionale Svizzera ha aumentato i tassi dello 0,5% pochi giorni dopo aver facilitato l'acquisizione del Credit Suisse, da tempo in difficoltà.

“Vediamo ora le principali banche centrali abbandonare l'approccio "whatever it takes", interrompendo i rialzi ed entrando in una fase più sfumata, meno incentrata sulla lotta senza quartiere all'inflazione, ma in cui non possono tagliare i tassi” continua la strategist del BII.

I mercati si sono affrettati a prezzare tagli dei tassi in seguito alle turbolenze del settore bancario e al segnale di pausa della Fed, ma non vedremo tagli quest'anno.

Questo è il vecchio schema di gioco, quando le banche centrali si affrettavano a salvare l'economia quando la recessione si abbatteva su di loro.

Ora stanno causando la recessione per combattere un'inflazione appiccicosa, e questo rende improbabili i tagli dei tassi.

“Le azioni hanno tenuto grazie alle speranze di tagli dei tassi che non vediamo arrivare. Riteniamo che la Fed potrebbe effettuare i tagli dei tassi previsti dai mercati solo se la crisi del credito dovesse diventare più grave e causare una recessione ancora più profonda di quella che ci aspettiamo. Rimaniamo sottopeso rispetto ai titoli dei mercati sviluppati perché riteniamo che non riflettano i danni che vediamo in futuro.

L'inflazione si rivelerà probabilmente ancora più rigida di quanto previsto dalla Fed in assenza di una profonda recessione. L'attuale valutazione di mercato di un'inflazione statunitense e dell'area dell'euro appena superiore al 2% su un orizzonte di 10 anni si è abbassata di recente ma riteniamo che i livelli siano destinati a rimanere molto più alti.

Sovrappesiamo le obbligazioni legate all'inflazione e le preferiamo alle obbligazioni nominali.

Riteniamo inoltre che i titoli di Stato a brevissimo termine siano interessanti per il reddito, data la possibilità che il mercato prezzi rapidamente i tagli dei tassi. La forte domanda del mercato monetario fornisce un ulteriore sostegno.

Sottopesiamo i titoli di Stato a lungo termine, poiché vediamo che i rendimenti aumentano e gli investitori chiedono una maggiore compensazione per la loro detenzione, o premio a termine, data l'inflazione persistente e volatile.

Visita il corner