L’impatto dei tassi Usa su Emergenti e default

01/02/2023

L’impatto dei tassi Usa su Emergenti e default

di Advisor Professional

La News

Il 2022 ha dimostrato che l'aumento dei tassi di interesse rappresenta una sfida per il credito di frontiera, richiedendo una diversificazione delle fonti di finanziamento esterne rispetto agli eurobond cui molti erano abituati.

“Nel 2023, questo non dovrebbe significare una serie di default sistemici, perché le circostanze idiosincratiche giocheranno un ruolo importante nella capacità degli Stati di rimanere in regola con il debito estero” mette in chiaro Christian Libralato, Portfolio Manager RBC BlueBay Asset Management.

“Fattori come la politica proattiva, le condizioni commerciali, la profondità dei mercati locali e l'accesso alle risorse del FMI dovrebbero isolare quasi tutti gli emittenti nel 2023. Ciò non significa che il mercato non continuerà a valutare un rischio maggiore, soprattutto nei Paesi a doppio deficit come Kenya, Pakistan ed Egitto, dove la politica ortodossa e l'adesione ai programmi del FMI saranno fattori importanti”.

Nel complesso, per i Paesi che si affidavano regolarmente a finanziamenti in eurobond relativamente a buon mercato, alimentati dalla liquidità globale, l'aumento dei tassi di interesse ha fatto sì che molti accedessero ai finanziamenti del FMI e iniziassero ad adeguare le politiche per migliorare la sostenibilità del debito.

Stati come il Kenya hanno seguito questo percorso e hanno alleggerito l'onere per il 2023.

Per emittenti come Sri Lanka e Ghana, l'effetto è stato grave grazie a scelte politiche sbagliate e all'aver evitato in modo proattivo le prescrizioni del FMI per accedere ai finanziamenti fino a quando non era troppo tardi.

Lo Sri Lanka ha fatto default e il Ghana probabilmente annuncerà una ristrutturazione del debito per assicurarsi tardivamente i finanziamenti del FMI.

Nel 2023, i Paesi con doppio deficit saranno i più interessati. Il Pakistan ha un grande fabbisogno di finanziamenti esterni rispetto alle riserve, in un anno elettorale in cui le scelte politiche potrebbero vacillare e mettere in discussione la sua capacità di attenersi al programma del FMI.

Anche l'Egitto dovrà fare i conti con un grande fabbisogno di finanziamenti esterni e la sua capacità di proseguire l'aggiustamento delle politiche per assicurarsi i finanziamenti bilaterali e del FMI sarà tenuta sotto stretta osservazione.

Il Kenya deve attenersi al suo programma del FMI per continuare a sbloccare risorse esterne ed evitare un destino simile a quello del Ghana in vista delle scadenze del debito estero nel 2024.

Le scadenze degli eurobond dei Paesi dell’Africa sub sahariana (SSA) nel 2023 sono relativamente contenute, il che alleggerisce un po' la pressione sugli emittenti che in precedenza avrebbero cercato di emettere sul mercato per rinnovare le obbligazioni.

Anche se nel 2023 non si assisterà a un flusso di insolvenze, le sfide in corso rimarranno: poiché le scadenze del debito inizieranno a crescere nel 2024-26, i rischi aumenteranno se l'emissione sul mercato continuerà ad essere esclusa in quel periodo - tuttavia dovrebbe trattarsi di un rischio di coda.

“Nel complesso, adottiamo un approccio caso per caso all'aumento del rischio di default nel 2023 e oltre, con i tassi di interesse che sono uno dei fattori sopra citati. Osserviamo che, pur essendoci un rischio maggiore di sofferenza del debito, molto dipenderà dalla risposta politica in corso e dall'accesso a finanziamenti alternativi, siano essi IFI o relazioni bilaterali”.

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