14/05/2021

Inflazione, ecco chi può beneficiarne

di Advisor Professional

La News

Dopo la straordinaria risposta fiscale e monetaria alla crisi COVID-19, le attese sono ora di un aumento dell'inflazione prima e di un primo rialzo dei tassi di interesse che la Federal Reserve avvierà prima o poi. Questo potrebbe avere conseguenze per i settori azionari che spingono i mercati. Il grafico qui sotto evidenzia come i titoli ciclici esposti alla crescita economica hanno performato bene quando le aspettative di inflazione aumentano.

“Nel breve termine, vediamo l'aumento dei prezzi come transitorio - spiega Nigel Bolton, Co-CIO di Fundamental Equities di BlackRock - Un risultato dell'offerta legata alla pandemia e di un'impennata della domanda dopo la pandemia. Questa è una considerazione importante per gli investitori: le aziende che possono trasferire questi aumenti temporanei di prezzo sui loro clienti saranno in una posizione forte per battere le aspettative di utile - e potenzialmente vedere un aumento del prezzo delle azioni.

Il brusco stop and start dell'economia globale ha portato a un contesto di prezzi unico nel suo genere. La produzione in tutti i settori è stata rallentata o interrotta durante la pandemia, e l'offerta sta tornando solo ora, mentre la domanda aumenta.

La gente sta investendo nelle proprie case, le auto sono molto richieste mentre il trasporto pubblico rimane impopolare a causa delle preoccupazioni dovute al COVID e la spesa governativa per le infrastrutture sta cominciando a fare effetto”.

 

 

 

I surplus determinati dai risparmi dei consumatori, integrati dagli assegni governativi negli Stati Uniti, sono destinati a fluire nell'economia man mano che le chiusure si allentano. Bolton delinea poi alcune situazioni di aziende posizionate ai vari livelli della catena del valore.

 

Pricing power e potere del brand. I prezzi degli elettrodomestici offrono un esempio di questa situazione. Storicamente, la concorrenza ha reso difficile per i produttori trasferire i costi di produzione più alti ai clienti. Eppure oggi, la situazione è cambiata. In Cina, i prezzi dei condizionatori sono saliti di circa il 10% due volte da dicembre. Negli Stati Uniti, di circa il 15% su base annua negli ultimi mesi. Le aziende con un forte potere di determinazione dei prezzi probabilmente si trovano in cima alle catene di fornitura, oppure in fondo.

 

In cima alla catena del valore.. Produttori e venditori di materie prime come il rame sono in una posizione forte, in quanto la spesa "verde" promessa dai governi aumenta la tendenza all'elettrificazione. Negli Usa Joe Biden ha promesso di costruire circa 500.000 stazioni di ricarica per veicoli elettrici nei prossimi otto anni. I cementieri possono aumentare i prezzi perché l'offerta rimane limitata e la domanda aumenta in mezzo a un'ampia spesa per infrastrutture. I produttori di acciaio hanno aumentato i prezzi già diverse volte quest'anno, con un impatto sui prezzi complessivi di ferro e acciaio.

E la carenza di semiconduttori sta diventando più grave, visto che sono essenziali per l'energia solare, la tecnologia smart grid e i veicoli elettrici, così come per la maggior parte dell'elettronica di consumo. I produttori sono stati in grado di aumentare i prezzi perché l'offerta rimane limitata a causa alla chiusura delle fabbriche durante la pandemia.

 

… i compressi nel mezzo... Le aziende che possono avere difficoltà a trasferire i costi sono probabilmente situate nel mezzo delle catene di fornitura. I fornitori di parti di automobili, per esempio, sono intrappolati tra i produttori di semiconduttori che possono applicare prezzi più alti e le case automobilistiche che possono imporre penali per i ritardi di consegna. Più alta è la proporzione di materie prime nel prodotto, più difficile è trasferire i costi. Questo significa che i produttori di macchinari possono avere difficoltà, così come i produttori di pannelli solari che devono pagare di più per il polisilicio.

 

… e quelli in fondo alla catena. Alcune aziende in fondo alla catena di fornitura possono trasferire i costi più alti ai consumatori, ma la selettività rimane la chiave. I produttori di auto possono trasferire il prezzo dei semiconduttori perché il costo dei chip - poche centinaia di dollari - è una piccola parte del prezzo complessivo del prodotto. Eppure il potere dei prezzi è più evidente per quei produttori di auto con un marchio forte, molti dei quali sono nella parte premium del mercato. Inoltre, ben note aziende di materiali da costruzione guadagnano quote di mercato dai player più piccoli investendo pesantemente nelle proprie scorte e trasferendo i costi.

 

Occorre guardare ai salari. L'aumento dei salari potrebbe trasformare questa inflazione transitoria in qualcosa di più permanente. I nostri investitori parlano con migliaia di aziende all'anno e, finora, non hanno sentito di un maggiore costo del lavoro. Osserveremo da vicino la situazione, specialmente nelle soprattutto nelle aree di mercato poco qualificate che sono destinate a vedere un'impennata della domanda con l'apertura delle economie. Per ora, c'è ancora un eccesso di manodopera mentre i lavoratori in esubero vengono riportati in azienda.