07/04/2021

Le prospettive del mercato obbligazionario

di Advisor Professional

La News

La fluttuazione dei rendimenti delle obbligazioni governative che ha coinvolto i mercati finanziari tra febbraio e marzo ha fatto ricordare agli operatori quanto avvenuto nel 2013, etichettato come “taper tantrum”: la Fed aveva allora parlato di ridimensionare il programma di quantitative easing, producendo una reazione a catena dei rendimenti più elevati, l’aumento dei differenziali creditizi e la debolezza dell'azionario.

Allora, quando divenne evidente che la Fed non avrebbe messo improvvisamente fine al QE o reso più restrittiva la politica e che l'economia non si sarebbe indebolita, i differenziali di credito si restrinsero, i rendimenti diminuirono e le azioni tornarono a guadagnare terreno.

 

Succederà così anche questa volta?

“Noi pensiamo di no - commentano dal Global Fixed Income Team di Morgan Stanley IM - Mentre la volatilità è fortemente aumentata, il rialzo dei titoli di stato è stato improvviso ma regolare e, fino ad ora, non ci sono stati effetti eccessivi sul credito. La vendita dei titoli di stato può essere spiegata con il fenomeno dei prezzi relativi al mercato. Tutto questo indica che alla luce del flusso di informazioni relative alla pandemia, i tassi di vaccinazione, le azioni politiche, le dinamiche di crescita e il prezzo di altri asset come il credito e le azioni, i rendimenti governativi erano semplicemente troppo bassi su base relativa”.

 

Quali sono le prospettive ora per i vari segmenti del mercato obbligazionario? Eccole in dettaglio.

 

Mercati sviluppati. Riteniamo che sussista il rischio di un aumento dei rendimenti, poiché le valutazioni storiche rimangono elevate e potenziali premi a termine supplementari da inglobare nell'ultima parte della curva dei rendimenti. In linea generale, le banche centrali non hanno manifestato preoccupazioni sul rialzo dei rendimenti, sia apertamente che attraverso canali indiretti, forse perché non ha portato ancora a un ingiustificato irrigidimento delle condizioni finanziarie.

 

Mercati emergenti. Manteniamo un giudizio positivo Lo stabile accomodamento delle politiche monetarie, la continua introduzione di vaccini nel mondo sviluppato e l’allentamento della politica fiscale negli Stati Uniti dovrebbero sostenere l'asset class. L’eccessivo ottimismo circa la riduzione degli attriti commerciali sotto l’amministrazione Biden (in particolare riguardo ai rapporti tra Washington e Pechino) potrebbe mettere in discussione i nostri scenari positivi per il commercio e la crescita globali e incidere pertanto negativamente sulla performance degli attivi emergenti sensibili alla crescita.

 

Credito. È supportato dalle aspettative di una ripresa economica nel 2021. Il nostro scenario di base riflette l'opinione condivisa secondo cui il COVID-19 è transitorio e il continuo supporto positivo della politica monetaria e fiscale probabilmente farà aumentare gli spread a medio termine. Ci aspettiamo uno sforamento nel primo semestre del 2021, con una probabile correzione nel secondo semestre in quanto le attività di fusione e acquisizione aumenteranno. Tuttavia, l’entità del QE nel 2022 rappresenterà un’incognita e la paura di perdersi la rimonta si trasformerà nella paura di detenere titoli costosi in termini storici.